本文作者:理财投资网

2021年基金投资四坑:信用风险贯穿全年

理财投资网 2021-12-31 14:19

2021基金投资四大坑之四:信用风险贯穿全年

如果说今年的基金投资、教育股、港股都是坑,那么人民币美元债券绝对是投资的坑,尤其是房地产美元债券的信用风险将贯穿2021年全年。

基金公募的QDII债基数量不多,只有75个。面对人民币美元债的持续下跌,年初至2021年12月22日,仅有10只基金实现净值正增长,其余均为负值。

动荡的人民币债务

2021年的人民币美元债券市场,肯定会是信用风险不断暴露的一年。上半年房地产投资债券风险暴露,下半年轮到房地产高收益债券,迅速向市场扩散,引发市场对房地产企业资金链的担忧。

4月初,中国华融发布公告延迟披露公司年报,引发市场对其信用风险的担忧。延迟到8月底的年报显示,2020年预计净亏损1029亿元,是一个大雷。此后,战略投资者的引入缓解了市场的担忧。

今年三季度,人民币美元债再度走弱,恒大的信用事件从部门风险转变为准系统性风险。作为高收益美元债券的主要发行方之一,恒大的信用风险发酵推动高收益中国美元债券的收益率和利差迅速创下历史新高。

然而,这件事还没有结束。10月初,由于前期预期不足以及幻想曲美元债券违约,海外债券投资者对发行人偿债意愿的信心受到重创,再次引发房地产美元债券普遍大幅下跌,高收益债券收益率和利差大幅升至历史高位。

缺乏信心很快被传导至一级融资市场。2021年以来,中资美元债券净融资较2020年大幅下降,新增净融资规模明显下降。特别是房地产美元债券净融资连续几个月为负,导致股票规模持续收缩。

近90%的QDII公开发行的债务基础被打破。

人民币美元债券,尤其是中国房地产美元债券的大坑,也造成了很多公开的QDII债基掉坑。

我们来看看今年75家公开QDII债基的表现:

来自Wind的数据显示,截至今年12月22日,75只QDII债券平均收益率为-7.09%。整体来看,上述75只基金中,共有65只基金下跌,占总数的86.7%。同期只有10只基金成功逃脱了人民币美元债,尤其是中国房地产美元债的大坑。

值得注意的是,鹏华全球C类中短期债务净值同期下跌48.49%,已接近腰部。

注:图片来自鹏华基金官网

从上图不难发现,基金净值的下跌主要是今年三季度造成的。该基金三季度报告显示,净值增长率为-16.13%,业绩基准收益率为0.45%,业绩不佳基准为16.58%。从四季度开始,国庆期间基金净值下跌超过17%。

下图为鹏华全球中短期债券(QDII)基金的资产配置情况。截至三季度末,该基金近80%的资产配置为债券,约3%配置为权益类资产。

下图显示了该基金投资债券的信用评级。未评级债券占基金资产净值的65.45%,BB对BB债券规模为3.18%,B对B债券比例为14.22%。

公开资料显示,截至9月30日,鹏华全球中短期债券(QDII)A类资产净值约为1.33亿元,C类份额仅为553.87万元。

下图为其三季度末前五大债券,包括中梁控股、凯撒、当代地产、禹州地产等房地产债券。

="/uploads/allimg/211228/112055K00-5.png" style="border: 0px; margin: 10px auto 0px; padding: 0px; display: block; max-width: 100%; height: auto;" width="630" />

“资产大部分都配置在地产行业,尽管单只债券所占的比重都不是特别重,但房地产行业的系统风险却无法做到分散。此外,持仓债券的信用评级一半以上都是未评级,该基金重点布局高收益债,风险肯定比较高,而且波动会很大。”沪上某资管人士分析指出。

值得注意的是,12月3日鹏华基金发布公告,鹏华全球中短债债券型证券投资基金(QDII)A类人民币份额、C类人民币份额,自2021年12月06日起,单日单个基金账户累计的申购、定期定额投资金额限额由200万元调整为20万元。。

2022年中资美元债会逆风翻盘?

今年表现不佳的中资美元债,明年会不会逆风飞扬?

天风证券固收团队指出,目前投资级中资美元债到期收益率和利差分别处于2011年以来13.7%和30.1%分位数,高收益级中资美元债到期收益率和利差分别处于2011年以来99.0%和98.9%分位数。在信用风险冲击下,投资级和高收益级呈现出极端的分化状态。从历史来看,在市场大幅下行之后,往往都会有不错的投资回报。如2008年金融危机后的2009年,2010-2011年欧债危机之后的2012年。这是中资美元债的债券属性,流动性外溢带来的资本利得增厚。

“我觉得房地产中资美元债这个需要对公司进行单独分析,不能以偏概全。预计针对房地产会有些政策,适度进行松绑,资金方面应该是有些回笼机制的。回笼机制有两个层面:一是,适度给开发贷以促进卖房;二是,资金管制上可能会有适度的放松。从我们了解的情况来看,如果资金管制上适度的放松,很多企业是可以偿还债务的。”某券商研究人士告诉记者。

不过,天风证券团队也强调指出,如果据此简单展望2022年,似乎可以稍微乐观一点。但考虑到房企信用风险仍未收敛,高杠杆民营房企仍然面临出清风险,高收益中资美元债仍需谨慎择券;相比之下,如果美债利率横向震荡,投资级中资美元债或将有更好的表现。

华泰证券固定收益团队认为,历史经验来看,信用基本面修复、流动性改善等能带动中资美元债市场修复。目前房地产行业随着需求端政策的出台,我们认为行业底、企业经营底将逐步出现,销售好转将带动企业自身造血能力改善。

文章版权及转载声明

作者:理财投资网
本文地址:http://www.hxyjjjc.com/zaixianlicaitouzi/4837.html